Newsletter octubre 2021

Tal y como se esperaba, la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) mantuvo sin cambios sus instrumentos de política monetaria: el rango oficial de tipos de interés en el 0,00% - 0,25% y las compras de activos a un ritmo mensual de 80.000 millones de dólares en treasuries y 40.000 millones de dólares en MBS. No obstante, en la rueda de prensa, el presidente Jerome Powell confirmó que se alcanzó un acuerdo a favor de iniciar la reducción de compras de activos (tapering) a corto plazo y culminarla a mediados de 2022. Asimismo, en la actualización de las previsiones de tipos, el gráfico de los dots mostró que el FOMC está dividido sobre la posibilidad de adelantar la primera subida a 2022, pero favorece tres subidas en 2023 y en 2024. Por su parte, el Banco Central Europeo (BCE) anunció en su última reunión que, durante el cuarto trimestre de 2021, reducirá el ritmo de compras de activos del PEPP, actualmente en unos 80.000 millones de euros mensuales. Justificó esta decisión por la revisión al alza de las previsiones de PIB e inflación de la eurozona y asumiendo que podrá mantener el entorno financiero acomodaticio con una menor presencia en los mercados financieros.

Según la institución monetaria, el proceso de vacunación y las políticas económicas han favorecido el fortalecimiento de la actividad y del empleo. Aun así, la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) ha rebajado las previsiones de crecimiento del PIB para el último trimestre de 2021 (del 7,0% interanual al 5,9%), algo que era previsible ante unos indicadores más moderados durante el verano como consecuencia de la elevada incidencia de la variante Delta. Por el contrario, han aumentado las previsiones de crecimiento para 2022 (3,8% en el cuarto trimestre de 2022, frente al 3,3% anterior). Asimismo, la institución mantuvo su posición de que la subida de la inflación es transitoria, a pesar de que se ha prolongado algo más de lo esperado debido a las disrupciones en las cadenas de suministros. En este sentido, han incrementado sustancialmente la inflación de la cesta del gasto de consumo personal (PCE, por sus siglas en inglés), del 3,4% al 4,2%, en el cuarto trimestre de 2021, pero han mantenido prácticamente inalterada la previsión del 2022 (2,2%). En este contexto de recuperación con tensiones inflacionistas transitorias, la mitad de los miembros de la Fed esperan ahora la primera subida de tipos en 2022 (antes, en 2023).

El índice de sentimiento económico (ISE) publicado por la Comisión Europea prácticamente se estabilizó en septiembre, tras el descenso del mes previo (117,8 vs. 117,6), gracias a que la modesta mejora en la confianza del consumidor y su estabilidad en la industria más que compensaron el menor optimismo en servicios. Así, el balance del tercer trimestre del ISE es bastante positivo, ya que se sitúa en valores compatibles con una expansión de la economía a ritmos superiores a los del segundo trimestre. En este contexto, la inflación general y subyacente de la eurozona aumentaron, respectivamente, 0,4 y 0,3 p. p. en septiembre, hasta el 3,4% y 1,9%, ambos niveles no vistos desde 2008. Cabe destacar el componente energético, que está contribuyendo significativamente al fuerte incremento del índice general (de la mano del precio de la electricidad y del gas). Con todo, tanto este elemento como otros que han empujado la inflación por encima del 3% (efectos de base de la rebaja del IVA en Alemania o incluso los cuellos de botella) son de naturaleza transitoria y se espera que remitan a lo largo de 2022.

Según la nueva estimación, el PIB creció un 1,1% intertrimestral (17,5% interanual), en lugar del 2,8% anunciado el pasado 30 de julio (19,8% interanual). La revisión a la baja se explica, principalmente, por una minoración del crecimiento del consumo privado de 1,9 p. p., hasta el 4,7% intertrimestral, y un aumento del crecimiento de las importaciones de 1,3 p. p., hasta el 4,2% intertrimestral. De acuerdo con esta nueva estimación, en el segundo trimestre del año, el PIB se emplazaba un 8,4% por debajo del nivel precrisis (frente al −6,8% previo). Por su parte, en julio, la cifra de negocios del sector industrial y de servicios avanzó un 1,8% y un 0,4% intermensual, respectivamente. De este modo, el indicador industrial ya se situaba por encima del nivel precrisis (+0,4% respecto al mismo mes de 2019), mientras que el homólogo para el sector servicios aún se encontraba algo por debajo (−2,8%). Por último, en septiembre, la inflación general se situó en el 4,0% y la subyacente en el 0,8%, +0,9 p.p. y +0,6 p. p. con respecto al dato de agosto, respectivamente.