Newsletter desembre 2021

Les actes de l'última reunió d'octubre van mostrar com els membres del Consell de Govern del BCE van coincidir, majoritàriament, que el creixement econòmic s'havia moderat durant els darrers trimestres, però continuava sent robust, i que la inflació escalaria encara més en la part final de l'any per després moderar-se durant el 2022. Quant a les perspectives a mitjà termini, la majoria va coincidir a indicar que no hi havia cap evidència d'efectes de segona ronda que forcessin una pujada de tipus l'any 2022. També van apuntar que serà clau la reunió de desembre, en què unes noves projeccions macroeconòmiques, que possiblement mostraran un menor creixement del PIB al 2021 i una major inflació, aportaran claredat sobre les decisions següents que cal prendre: la fi de les compres netes del PEPP (que no es garanteix per al març), el possible augment de les compres netes de l'APP o les condicions sobre les TLTRO. Per part seva, les actes de l'última reunió de la Reserva Federal (Fed) van exposar que hi havia alguns dels seus membres que preferien reduir les compres netes d'actius més ràpidament que el ritme finalment acordat (15.000 milions de dòlars al mes), però la majoria es van decantar per mostrar-se pacients davant d'un escenari especialment incert.

L'índex de sentiment empresarial de manufactures (ISM) es va situar en els 61,1 punts al novembre (+0,3 respecte de l'octubre), tot i que clarament en zona expansiva, empès per la fortalesa de la demanda de béns. Així mateix, encara que l'escassetat de subministraments continua sent un problema, ha millorat lleugerament respecte del mes anterior. En la mateixa línia, l'estudi de camp que elabora regularment la Fed va continuar assenyalant avenços de l'activitat econòmica durant els mesos d'octubre i principis de novembre, malgrat els problemes en les cadenes d'aprovisionament global i les dificultats per cobrir vacants de treball. En aquest darrer aspecte, les dades del mercat laboral del mes de novembre van apuntar a una millora, tot i que no substancial: es van crear 210.000 llocs de treball i la taxa d'atur va baixar 0,4 punts, fins al 4,2 %. Els salaris, per part seva, van continuar avançant de manera notable (4,8 % interanual), la qual cosa reforça la probable acceleració del tapering esmentada per Jerome Powell en la seva intervenció davant del Senat, en què també va apuntar que la inflació es mantindria elevada fins ben entrat l'any 2022.

Això explica el perquè a Alemanya (115,8 vs. 117,5), els Països Baixos (110,3 vs. 112,4) i Àustria (118,0 vs. 120,6) es van registrar les caigudes més pronunciades de l'índex de sentiment econòmic, mentre que a França (116,1 vs. 113,1) i Itàlia (119,5 vs. 118,6) es prolonga la millora. En balanç, la confiança a la zona de l’euro va baixar (117,5 vs. 118,6), però encara es manté en valors elevats. D'altra banda, l'indicador de sentiment va continuar posant de manifest els problemes que es deriven dels colls d'ampolla globals: la diferència entre les expectatives de producció i les de comandes es troba en màxims històrics. De la mateixa manera, les expectatives d'inflació de les empreses i les famílies també van marcar nous màxims. Aquesta enquesta es va tancar abans de la irrupció en l'escenari de la nova variant òmicron i, per bé que és massa aviat per saber quin impacte tindrà sobre l'activitat de la zona de l'euro, augmenta el risc que el creixement es freni en els pròxims mesos.

Al novembre, els índexs PMI van continuar marcant registres elevats. L'indicador per al sector manufacturer es va situar en els 57,1 punts, un registre lleugerament inferior al del mes passat (57,4 punts), però encara en cotes molt elevades (per sobre dels 50 punts). L'indicador homòleg per al sector serveis va enfilar-se als 59,8 punts, 3,2 punts per sobre del mes anterior. Així mateix, ambdós índexs continuen apuntant a avenços sòlids de la demanda, però a problemes pel costat de l'oferta, davant les disrupcions en les cadenes globals de subministraments. Pel que fa al mercat laboral, l'afiliació va augmentar en 61.768 persones al mes de novembre fins a arribar a un total de 19,75 milions d'afiliats, 730.000 més que ara fa un any i 375.000 més que el mateix mes del 2019. L'atur registrat va baixar en 74.381 persones i va encadenar nou mesos consecutius de descens. En aquest sentit, la xifra total d'aturats es va situar en 3.182.687, ja per sota del mateix mes del 2019. Finalment, la inflació general va pujar fins al 5,6 % al novembre (5,4 % a l'octubre), el seu nivell més alt des del setembre del 1992, mentre que la subjacent també va continuar repuntant i es va situar en l'1,7 % (1,4 % a l'octubre).