Newsletter setembre 2021

En el congrés de Jackson Hole celebrat el mes d'agost passat, el president de la Reserva Federal dels EUA (Fed), Jerome Powell, va compartir una visió positiva de l'escenari econòmic, encara que va destacar la incertesa de la variant Delta com a risc principal. Aquest discurs va mantenir certa continuïtat amb el que s'havia expressat en les actes de l'última reunió del FOMC, en què la majoria dels seus membres van considerar que abans de finals d'any s'observaria l'avenç significatiu cap als objectius d'inflació i la plena ocupació necessària per reduir el ritme de compra d'actius (tapering). Per part seva, el Banc Central Europeu (BCE) va anunciar en la seva última reunió del Consell de Govern que reduirà moderadament el ritme de compres mensuals del PEPP. Actualment, estava adquirint actius per valor de 80.000 milions d'euros al mes, una quantitat que es podria reduir fins als 60.000 milions. El BCE justifica aquesta decisió perquè entén que és possible mantenir un entorn financer acomodatici amb un ritme de compres més baix a la vista de les noves previsions macroeconòmiques amb què treballa. En concret, el nou quadre de previsions del BCE incorpora una revisió a l'alça de 0,4 p. p. en el creixement del PIB del 2021 i de 0,3 i 0,2 p. p. en la inflació del 2021 i el 2022, respectivament. Christine Lagarde va reiterar que el repunt de la inflació és de naturalesa transitòria i que els elements que l'estan empenyent a l'alça, i que ho faran encara més en el tram final de l'any, haurien de remetre durant el 2022.

Es van crear 235.000 llocs de treball durant tot el mes, substancialment per sota del milió del juliol i de les expectatives de mercat. La menor creació de llocs de treball va estar concentrada en el sector de l'oci, clarament afectat pel deteriorament sanitari al llarg de l'estiu. Aquest comportament també es va veure reflectit en les enquestes empresarials del sector serveis i en els índexs de confiança dels consumidors de l'agost, que van retrocedir respecte dels nivells del juliol. Per contra, el sector manufacturer continua mostrant avenços notables en l'activitat, malgrat la persistència en els colls d'ampolla. En concret, l'índex ISM de manufactures va augmentar a l'agost (59,5 punts, +0,4 p. p. respecte del juliol), malgrat els problemes persistents en el subministrament d'entrades i les dificultats de cobrir vacants. El seu homòleg de serveis va davallar durant el mes (−2,4 p. p., fins als 61,7 punts), tot i que encara se situa en una còmoda zona expansiva.

L'índex de sentiment empresarial compost (PMI), després de sis mesos consecutius pujant, va cedir lleugerament a l'agost, però es va mantenir entre els màxims de 20 anys (59,5 vs. 60,2). Destaca la resistència de la confiança en serveis davant l'avenç de la variant Delta (59,7 vs. 59,8) i la modesta correcció de la confiança en manufactures (61,5 vs. 62,8), malgrat els problemes en les cadenes globals de producció. Precisament, la persistència d'aquests colls d'ampolla condiciona que els costos i els preus finals creixin al ritme més elevat dels últims 20 anys, situació que es podria mantenir si considerem que les empreses estan contractant al major ritme en dues dècades. En balanç, les perspectives continuen sent favorables per a la zona de l'euro i encara és possible que el creixement durant el tercer trimestre superi el 2,0 % intertrimestral del segon trimestre de 2021.

A l'agost, l'índex PMI per al sector manufacturer es va situar en els 59,5 punts (+0,5 p. p. respecte del mes anterior), un registre que apunta a taxes d'avenç molt elevades en el sector, malgrat els problemes persistents en la cadena de subministraments. Al seu torn, l'indicador homòleg del sector serveis es va situar en els 60,1 punts, una mica per sota del registre del mes anterior (61,9 punts), però encara en cotes molt elevades des d'una perspectiva històrica. D'altra banda, les dades sobre l'evolució del sector turístic també mostren una forta recuperació. Tot i que al juliol van arribar un 55,5 % menys de turistes estrangers que els que van arribar durant el mateix mes del 2019, la caiguda va ser molt inferior a la del mes anterior, del 74,9 %, o a la del primer trimestre del 2021, del 91,5 %. En canvi, el turisme domèstic es va situar en cotes superiors a les del 2019. Per part seva, la inflació general va pujar fins al 3,3 % a l'agost (2,9 % al juliol), de la mà d'un nou augment del preu de l'electricitat.