Newsletter septiembre 2021

En el congreso de Jackson Hole celebrado el pasado mes de agosto, el presidente de la Reserva Federal de EE. UU. (Fed), Jerome Powell, compartió una visión positiva del escenario económico, aunque destacó la incertidumbre de la variante Delta como principal riesgo. Este discurso mantuvo cierta continuidad con lo expresado en las actas de la última reunión del FOMC, en las que la mayoría de sus miembros consideraron que antes de finales de año se observaría el avance significativo hacia los objetivos de inflación y pleno empleo necesario para reducir el ritmo de compra de activos (tapering). Por su parte, el Banco Central Europeo (BCE) anunció en su última reunión del Consejo de Gobierno que reducirá moderadamente el ritmo de compras mensuales del PEPP. Actualmente, estaba adquiriendo activos por valor de 80.000 millones de euros al mes, y esta cantidad podría reducirse hasta los 60.000 millones. El BCE justifica esta decisión al entender que es posible mantener un entorno financiero acomodaticio con un menor ritmo de compras a la vista de las nuevas previsiones macroeconómicas que maneja. En particular, el nuevo cuadro de previsiones del BCE incorpora una revisión al alza de 0,4 p. p. en el crecimiento del PIB del 2021 y de 0,3 y 0,2 p. p. en la inflación del 2021 y el 2022, respectivamente. Christine Lagarde reiteró que el repunte de la inflación es de naturaleza transitoria y que los elementos que la están empujando al alza, y que lo harán todavía más en el tramo final del año, deberían remitir durante el 2022.

Se crearon 235.000 puestos de trabajo durante todo el mes, sustancialmente por debajo del millón de julio y de las expectativas de mercado. La menor creación de empleo estuvo concentrada en el sector del ocio, claramente afectado por el deterioro sanitario a lo largo del verano. Dicho comportamiento también se vio reflejado en las encuestas empresariales del sector servicios y en los índices de confianza de los consumidores de agosto, que retrocedieron respecto a los niveles de julio. Por el contrario, el sector manufacturero sigue mostrando avances notables en la actividad, a pesar de la persistencia en los cuellos de botella. En concreto, el índice ISM de manufacturas aumentó en agosto (59,5 puntos, +0,4 p. p. respecto a julio), a pesar de los persistentes problemas en el suministro de insumos y las dificultades de cubrir vacantes. Su homólogo de servicios descendió en el mes (−2,4 p. p., hasta los 61,7 puntos), aunque aún se sitúa en una cómoda zona expansiva.

El índice de sentimiento empresarial compuesto (PMI), tras seis meses consecutivos subiendo, cedió levemente en agosto, pero se mantuvo entre los máximos de 20 años (59,5 vs. 60,2). Destaca la resistencia de la confianza en servicios ante el avance de la variante Delta (59,7 vs. 59,8) y la modesta corrección de la confianza en manufacturas (61,5 vs. 62,8), pese a los problemas en las cadenas globales de producción. Precisamente, la persistencia de estos cuellos de botella condiciona que los costes y los precios finales crezcan al ritmo más elevado de los últimos 20 años, situación que podría mantenerse si consideramos que las empresas están contratando al mayor ritmo en dos décadas. En balance, las perspectivas siguen siendo favorables para la eurozona, y todavía es posible que el crecimiento en el tercer trimestre supere el 2,0% intertrimestral del segundo trimestre de 2021.

En agosto, el índice PMI para el sector manufacturero se situó en los 59,5 puntos (+0,5 p. p. respecto al mes anterior), un registro que apunta a tasas de avance muy elevadas en el sector, a pesar de los persistentes problemas en la cadena de suministros. A su vez, el indicador homólogo del sector servicios se situó en los 60,1 puntos, algo por debajo del registro del mes anterior (61,9 puntos), pero aún en cotas muy elevadas desde una perspectiva histórica. Por otro lado, los datos acerca de la evolución del sector turístico también muestran una fuerte recuperación. Aunque en julio llegaron un 55,5% menos de turistas extranjeros que los que llegaron en el mismo mes de 2019, la caída fue mucho menor a la del mes anterior, del 74,9%, o la del primer trimestre de 2021, del 91,5%. En cambio, el turismo doméstico se situó en cotas superiores a las de 2019. Por su parte, la inflación general subió hasta el 3,3% en agosto (2,9% en julio), de la mano de un nuevo aumento del precio de la electricidad.